168億：融創企圖和樂視代價

　　“這筆投資將一次性解決樂視資金問題。”1月15日，北京麗晶酒店二層宴會廳，樂視董事長賈躍亭在樂視與融創中國戰略投資發布會中表示。
　　
　　樂視終于等來了自己的白衣騎士。1月13日晚間，樂視網(300104)發布公告稱，公司及其控股股東、實際控制人賈躍亭擬引入包括融創中國(01918.HK)在內的多家戰略投資者，投資總額共168億元。這意味著自2016年11月2日開始發酵并爆發的樂視資金鏈危機終于告一段落。
　　
　　根據公告，本次交易分為賈躍亭轉讓樂視網股份(涉及金額60.41億元)、樂視致新引入戰略投資者(通過老股轉讓和增資擴股方式，涉及金額79.5億元)、樂視控股轉讓樂視影業股權(涉及金額10.5億元)三個部分。此外，在本次交易推進過程中，樂視致新向其他投資人(華夏人壽、樂然投資)股權融資18.3億元。
　　
　　綜上，樂視網及樂視相關主體將引入戰略投資者及其他投資人合計資金超過168億元，其中上市公司及其控股子公司合計將獲得資金約71億元，并約定在相關協議簽署后5個工作日內支付總交易價款中的60.41億元。樂視網自1月16日起復牌。
　　
　　據一位接近交易的人士向《財經》記者透露，最近幾個月樂視一直在四處尋找投資方，但幾家潛在投資方都因為忌憚風險而沒有跟進。
　　
　　據一位接近樂視的人士稱，在上個月樂視最缺錢的時候，融創董事長孫宏斌曾個人借款20億給賈躍亭。而這次樂視與融創的交易，從雙方有意向到最終交易落定，只談了一個月。
　　
　　孫宏斌在1月15日的發布會上稱，收購樂視是融創第一次涉及非地產業務的并購。交易由葛洲壩地產董事長何金鋼牽線。其和賈躍亭于2016年12月10日晚上6點首次見面，最初賈躍亭有意于出售旗下世茂工三項目給融創，但談判深入后，戰略性入股逐漸達成。36天后就全部完成了交易。但他強調，他將樂視業務分為汽車業務和非汽車業務，此次融資只是解決了樂視非汽車業務的資金缺口，汽車業務他不碰。
　　
　　據《財經》了解，整個樂視體系目前資金壓力最大的是手機、汽車兩塊業務。此次融創中國雖然只進入了樂視資產中相對價值較高的影視、電視等板塊，并沒有介入手機、汽車等風險較大的資產。但由于賈躍亭個人和樂視控股在此次交易中均有套現，所以這筆融資對樂視手機和汽車業務的資金鏈缺口依然有直接幫助。
　　
　　據融創中國的公告顯示，賈躍亭個人向嘉睿匯鑫出售了其在樂視網8.61%的股份，套現60億人民幣左右；樂視控股出售其在樂視影業15%的股份，套現10.5億；而根據樂視致新的三份協議，股東鑫樂資產套現26億，而鑫樂資產的法定代表人為樂視網旗下企業樂視互聯，同為賈躍亭控制企業。因此，這三筆共計97億人民幣資產理論上是可以由賈躍亭支配，并投入到樂視控股的其他業務中去。
　　
　　據《財經》在2016年11月測算，樂視在未來幾個月內的應付賬款約為239.6億元人民幣，其中最急需解決的資金缺口是手機的60-80億人民幣，此后樂視正在逐步解決手機資金鏈問題。同時，《財經》記者統計，未來幾年內，樂視汽車資金缺口在460億元以上。
　　
　　因此，這筆融資并不意味著樂視危機解除，其依然需要面對過去幾年激進擴張之下積累的諸多問題。但它直接解決了樂視網、樂視致新的資金缺口，同時為樂視手機和樂視汽車提供了喘息機會。更關鍵的是，這筆錢在一定程度上穩定了樂視員工、客戶、投資商和社會的信心。
　　
　　一位潛在投資方告訴《財經》記者，他們對于投資樂視一直持猶豫態度，此次融創的進入讓他們開始考慮是否以小比例跟進。
　　
　　168億的代價和用途
　　
　　融創進入的樂視網、樂視致新、樂視影業是整個樂視板塊目前最核心、資產價值最優、最具市場競爭力的業務，同時，也是風險最小的業務。
　　
　　孫宏斌在溝通會上強調，他將樂視業務分為了汽車業務和非汽車業務，而融創投資樂視的第一個投資邏輯就是——只解決非汽車的錢。
　　
　　根據公告，此次融創入股了樂視三個業務——樂視網、樂視影業、樂視電視，其在樂視網持股 8.61%，在樂視影業持股 15%，在樂視致新持股則達到了 33.5%?？梢钥闯?，樂視致新是融創最關注的業務。樂視集團副董事長劉弘此前在接受《財經》采訪時稱，樂視電視2016年銷量為500-600萬臺，為國內互聯網電視第一，同時，其將在2017年實現盈利。
　　
　　樂視網、樂視影業、樂視致新是目前樂視七大業務版塊中最優質的業務，而最缺錢的樂視手機和樂視汽車，融創并未沾手。目前這一方案已盡量保證了融創的投資安全。
　　
　　同時，根據融創中國公告披露，包括賈躍亭在內的甲方做出了三個承諾，一是承諾在2017年12月31日前，完成將樂視影業的全部股權注入樂視網；二是承諾在2020年9月30日前，將樂視致新裝進上市公司；三是賈躍亭承諾將其持有樂視網股份的質押比例降到50%一下，且保證此后其持有的上市公司股份質押比例維持在50%及以下。
　　
　　一位樂視的機構投資者告訴《財經》，孫宏斌也曾落魄過，同為老鄉，或許對賈躍亭今日處境感同身受。但孫宏斌敢于投資的更重要原因在于，其接到手里的都是樂視生態中已經成型的業務，同時，其還收獲了樂視幾千萬用戶，加一個A股的殼。“影業、致新，實際上等于分別承諾了孫宏斌的退出路徑，非常劃算。”
　　
　　上述接近樂視的人士稱，孫宏斌上個月個人借給賈的20億并不是用來維持樂視運轉，而是讓賈躍亭個人還借款解除股票質押。
　　
　　可以看出，為了獲得這筆投資，樂視方面付出了不菲代價。按照此次投資金額計算，樂視網估值為 701.51 億元，與停牌前的 708.84 億元基本持平；樂視影業估值 70 億元，而半年前樂視的收購方式顯示其估值為 98 億元，半年縮水 28.6%；樂視致新估值為 237.3 億元，十二月底時候梁軍曾表態，樂視致新投前估值為 300 億元左右，三周時間，縮水 20%，在這次交易完成后，樂視致新將不得不大幅調整融資計劃。
　　
　　這168億具體怎么用？賈躍亭在現場表示，這筆資金用途分成兩部分，一是上市公司體系，二是非上市公司體系。其中70億將用于維持上市公司體系良性運轉，而另外由賈躍亭自己賣老股套現的100億將全部投入到非上市體系內，包括樂視全球化、手機等一系列子生態。
　　
　　據一位樂視網高層向《財經》透露，目前樂視網的資金缺口大約是20億現金。2016年6月樂視網收購影業的方案就是30億現金+股份收購影業，同時定增50億現金，但此后收購暫停。而這次樂視網通過轉讓樂視致新的股份剛好為樂視網補充了23億現金。
　　
　　而對于非上市公司體系，這100億只能解燃煤之急?！敦斀洝吩鴾y算，僅汽車業務，未來幾年內，資金缺口就在460億元以上。賈躍亭在今天溝通會現場表示，傳統車企要達到300萬規模，需要1000億-1500億資金。即使對于樂視汽車，也至少需要300-500億資金。
　　
　　賈躍亭說，樂視汽車的A輪融資將很快正式啟動。
　　
　　樂視網上市6年多時間以來，整個樂視體系從各方面籌集資金總額達725億元，但這筆資金幾乎已消耗殆盡。樂視的融資能力并不像賈躍亭所說是“樂視最大的短板”，相反，樂視每次都能在危機關頭證明自己是一家融資能力很強的公司。
　　
　　錢是樂視最大的問題，但錢無法解決樂視所有的問題。
　　
　　融創的企圖
　　
　　發布會上孫宏斌大談如何被賈躍亭本人魅力所折服，被樂視的戰略打動，以及未來融創要在十年后跨入的五個可能的新領域。但對于此次入股，雙方如何達成具體合作，在具體業務上如何放大協同效應，并無過多闡述。
　　
　　孫宏斌在發布會上將自己打造成解救者的形象。他反復強調，他認為自己的錢可以解賈躍亭燃眉之急，但樂視能給融創帶來什么？他并沒有詳細涉及，最后只談了一個行業方向的可能。
　　
　　此番收購樂視，是融創第一次涉及非地產業務的并購。交易由葛洲壩地產董事長何操牽頭，前后經歷35天。最初賈躍亭有意于出售旗下世茂工三項目給融創，但談判深入后，戰略性入股逐漸達成。
　　
　　此前，融創專注于通過收購地產公司及項目，布局全國市場，迅速擴大規模。中報顯示，融創已布局北京、上海、華北、華中、西南、東南、廣深、海南八大區域，項目多集中于一二線城市。而隨全國一二線城市地價大幅增長，招拍掛拿地難度已水漲船高，融創慣于以收購項目方式落子新城，在恰當的時機，以合理價格與收購方達成共識，擴大版圖。2016年，融創銷售額達 1553.1億元，名列全國房企第七位。
　　
　　從過往經驗可知，融創收購動作均圍繞房地產業務。2017年，融創以26億元占股鏈家6.25%，未來雙方將在房地產項目銷售上達成合作。
　　
　　2016年，融創以137.88億元收購聯想控股旗下融科智地；以42.25億元收購萊蒙國際旗下6個項目公司；以40億元收購金科地產16.96%股份，后以8.4億元增持金科股份3.04%股權；以36.63億元收購恒大旗下嘉凱城青島項目；以20.54億元收購杭州金翰50%股權及債權。
　　
　　2015年，融創對中渝置地、西安天朗、武漢美聯、江蘇四方及煙臺?；脴I等展開房地產公司及項目并購。
　　
　　2014年，融創開啟對綠城中國(03900.HK)、佳兆業(01638.HK)、雨潤等房企收購，但均已失敗告終。
　　
　　數年來，融創董事局主席孫宏斌對做大地產規模抱有強烈期待。“孫宏斌一直想把融創做成宇宙最大房企。”一位融創相關人士說。但收購樂視的路徑不同以往，除擴大房地產業務外，融創也在業務多元化上展開新嘗試。
　　
　　融創入股樂視，將有助于其發力產業地產?！敦斀洝酚浾邚慕咏鼧芬暤囊晃幌嚓P人士處獲悉，樂視體系內有諸多土地儲備，多分布在天津、上海、重慶、浙江湖州等地。融創入股樂視后將有助于雙方在產業地產領域展開合作。
　　
　　融創中國執行董事汪孟德對《財經》記者表示，入股后，在產業地產領域，融創會支持、協同樂視在產業地產的開發建設，雙方將分工協作。
　　
　　入股后，融創將在泛地產領域更進一步，推進業務相關多元化發展。之前，融創聚焦于地產開發，從未有非地產領域投資。但隨同行多元化轉型，如萬達、恒大規模激增，且地產行業規模天花板已至。孫宏斌越發認識到跨界之必要與重要性。
　　
　　在發布會上，孫宏斌表示，未來房地產行業房企規模前十位將占有整體市場規模40%。為了確保企業規模持續性增長，過去數年，孫宏斌專注于5個領域的跨界考察，即增量市場、金融平臺、資源性行業、大娛樂與大健康行業。
　　
　　此前融創入股鏈家，專注于房地產增量市場協同效應。此舉還有助于融合倉加強渠道銷售。此時入股樂視，融創看好樂視背后大娛樂產業，希望在跨界領域有相應布局。
　　
　　孫宏斌在現場表示，他人生中談過很多次并購和投資，但只有賈躍亭帶給了他巨大的投資沖動。
　　
　　一位曾和孫宏斌共事的人告訴《財經》記者，孫聰明、血性、堅決、直接，一直是地產圈的話題人物。“我相信他對樂視的投資是仔細算計的結果，畢竟‘再大的買賣也是買賣’，他也不扯情懷。不過英雄惜英雄也應該是有的，偏執的人才能理解偏執的孤獨。”他說。
　　
　　兩個冒險家
　　
　　賈躍亭說，汽車生態和其他生態不可分割。孫宏斌說，生態是一回事，但錢不是一回事。
　　
　　樂視網自2016年12月15日開市起停牌，將于2017年1月16日上午開市起復牌。
　　
　　孫宏斌說，融創投資樂視的第一個邏輯是，只解決非汽車業務的錢；第二個邏輯則是，解決樂視的治理結構問題。
　　
　　長期以來，整個樂視集團的決策權高度系于賈躍亭一人，董事會形同虛設，無人可以對賈躍亭形成制衡。外界看來，這或許是樂視今日危機的根源。而隨著此次融創中國入股樂視，孫宏斌將成為樂視網第二大股東，以及樂視致新第二大股東。上述接近交易的人士告訴《財經》，孫宏斌有決心在樂視內部對賈躍亭形成制衡。
　　
　　“生態是一回事，但是錢不是一回事。”孫宏斌說，改善樂視治理結構，是為了讓投資者放心，讓大家放心。
　　
　　根據融創中國公告，融創中國獲得了樂視網、樂視影業和樂視致新的董事會席位，并享受樂視系其他公司的優先投資權。某些條款還規定，重大決策必須要投資人同意才能執行。同時，根據公告披露，“融創有權向樂視手機委派一名監事。”雖然融創并沒有購買樂視手機的任何股權。
　　
　　樂視曾被質疑其在上市體系和非上市體系資金的互通。而在今天的股權設計下，難度將大大增加。過去樂視網“第二大股東”鑫根資產的高層對樂視在不同體系挪動曾向媒體表示不滿，但賈躍亭只輕描淡寫回應說，“鑫根資產只是我們二級市場的一個股東而已。”
　　
　　“但孫宏斌一定會嚴格監管資金去向，不會允許隨意騰挪。”上述人士稱。一位接近樂視的人士稱，孫宏斌行事風格強勢，從他在發布會上的表態來看，未來樂視管理團隊或許會迎來調整。
　　
　　“生意還是生意。”孫宏斌在現場反復強調，他只是個商人。
　　
　　168億的融資，以及接下來對于樂視汽車的A輪融資，這些舉措可以在某種程度上解決樂視的資金問題，但并非治本之策。只有筑起資金防火墻，理順樂視整體運營體系，樂視才算是真正進入第二階段。
　　
　　據一位和賈躍亭、孫宏斌相識的山西商人告訴《財經》，賈躍亭和孫宏斌同為山西人，同富有冒險精神，兩人都是“輕易不入場，入了死不退”的行事風格。但他們也都曾因為激進的資本操作而面臨風險。兩個冒險家的組合會讓樂視更為激進還是回歸正軌？目前來看，后者的可能性更大。