湘電股份虧20億創十年最大虧損 控股股東95%持股質押

　　湘電股份預計2018年虧損19.8億元，創上市公司近十年來最大虧損額。公司認為，2018年產品量價齊跌等原因導致業績虧損。上交所發問詢函對其是否涉嫌存在年末集中計提減值等不當盈余管理的情形提出質疑。此外，需要注意的是，公司控股股東持股95%遭質押、董事長去年年底辭職，公司市值也已經縮水至兩年前的三分之一。

　　湘電股份預計年報業績：凈利潤-19.8億元左右，下降幅度為-2271.12%左右，基本每股收益-2.09元左右。這是上市公司近十年來第二次虧損，2012年公司第一次虧損2.08億元，2019年虧損的虧損額是2012年度的9倍之多。

　　湘電股份對2018年業績預虧的主要原因歸為以下幾點：

　　風電和水泵銷售量下降，銷售收入大幅減少;風 電行業競爭白熱化，銷售價格一路下行，影響利潤同比減少;風電因外購部件質 量問題集中凸顯，導致維修費用、三包費用大幅增加;由于風機質量問題導致質 保期延長，貨款難以按時收回，賬齡增加，導致壞賬準備增加，影響利潤同比減少; 本期融資額較上年增加，財務費用同比增加，影響利潤同比減少。

　　實際上，湘電股份2018 年第三季度報告顯示實現歸屬于上市公司股東凈利潤為-4.30 億元，與2018年全年相比形成巨大反差，難道第四季度公司財報業績“翻車”?

　　上交所在湘電股份發布年度預虧公告后即發出問詢函，要求上市公司進一步披露相關預虧原因。并對上市公司是否存在年末集中計提減值等不當盈余管理的情形提出質疑。

　　湘電股份2017 年年報披露稱，公司市場優勢明顯，已有產業具備做強、做大、做優的基礎。今年財報突逢“翻臉”，上交所對上市公司2018年第四季度出現較大虧損的原因提出質疑，并要求上市公司做出解釋。

　　2月15日，湘電股份回復上交所問詢函。2018 年湘電股份主營業務收入 62.24 億元，同比下降35.3%，綜合毛利率 8.8%，較上年同比下降5.8%，產品量價齊跌預計減少利潤約 8.58 億元。

　　2017 年三包費用 0.34 億元，2018 年三包費用約 6.15 億元，較上年同期上升 1708.82% 。

　　2017 年計提壞賬準備 1.67 億元，2018 年計提壞賬準備約 3.48 億元，較上年同期上升 108.38%。

　　2017 年財務費用 3.02 億元，2018 年財務費用 3.71 億元，較上年同期上升22.85%。由于金融機構風險防控加強，融資成本上漲，加上公司在 2017 年底歸還募集資金 8 億元補流款造成貸款計息基數增加，影響財務費用同比增加 0.69 億元。

　　此外，上市公司對同比變動比例達 30%以上的影響因素做了具體說明。

　　風力發電機組： 2017 年風力發電機組 415 臺套，銷售收入 29.82 億元;2018 年 147 臺套， 銷售收入 11.07 億元;銷售收入同比下降 62.88%。業務量下降的主要原因是公 司在 2015 年到 2017 年期間，對市場產生了誤判，過分強調訂單品質及價格，很 多價格相對低的項目沒參與競標，導致儲備在手的訂單少，造成 2018 年排產嚴 重不足;而 2018 年風力發電機組訂貨平均價格由 3600 元/kW 下降到 3200 元/kW 左右，下降幅度達到 11%左右。2018 年風力發電機組由于銷量下降 64.04%，導 致利潤減少約 4.1 億元;銷售價格下降 8.37%，導致利潤減少約 0.2 億元;銷量 下降導致固定費用分攤率提高因而成本率上升，導致利潤減少約 2 億元。

　　水泵及配套產品板塊： 水泵及配套產品板塊 2017 年銷售收入 5.59 億元，2018 年銷售收入 2.34 億 元，同比下降 58.23%，業務量下降的主要原因是訂單減少，排產不足。其次， 公司水泵板塊所屬細分行業為火電和核電，由于國家電力結構調整及節能環保需要、核電緩建，整體行業形勢趨緊，公司中標的寧德核電 3、4 期項目本應于 2018 年交付，由于業主方提出推遲交貨，導致收入減少。

　　水泵最主要的火電市場逐年萎縮，配套火電市場的循環泵和凝結泵 2017 年 銷售收入為 4.2 億元，2018 年銷售收入為 1.8 億元，同比下降 51.62%。由于銷 量下降，導致利潤減少約 0.75 億元;銷售價格下降 5.3%，導致利潤減少約 0.04 億元;銷量下降導致固定費用分攤率提高因而成本率上升，導致利潤減少約 0.51 億元。

　　城市軌道交通車輛牽引系統板塊： 城市軌道交通車輛牽引系統板塊 2017 年銷售收入 2.93 億元，2018 年銷售 收入 1.11 億元，同比下降 62.08%。主要由于客戶要求暫緩項目實施，本期應交付的北京地鐵 9 號線、廈門地鐵 2 期工程不能如期交貨。收入下降導致利潤同比減少約 0.24 億元。

　　主要費用發生是風電機組外購件質量問題造成的。公司表示由于條件限制，風電機組 的外購件無法通過現有監測設備識別因外部現場環境影響造成的質量隱患，再加 上湘電風能有限公司在外購件采購質量管控中存在把關不嚴的現象，在風力發電機組運行過程中發現首例問題時，就已存在批量問題的風險。為解決外購件質量 問題，公司售后部門會同技術和生產部門制定了系統可行的整改方案，于 2018 年度集中對軸承、葉片、變頻器進行全面檢修及更換，發生三包費用 5.38 億元， 其中軸承 3.89 億元，葉片 1.09 億元，變頻器 0.4 億元。費用產生原因如下：

　　軸承：由于供應商的設計更改，采用新型保持架的結構和材質不適合風電機組的運行工況，裝機運行一段時間后出現異響，最終造成發電機掃膛，導致軸承 進行整體更換。

　　葉片：由于供應商初期對葉片的認識不深，對葉片表面防護要求不足，造成 部分項目的葉片在運行中被環境侵蝕，造成重大損傷，導致葉片必須更換。

　　變頻器：由于新供方的變頻器在風場運行一段時間后達不到技術協議的要 求，存在電路控制設計等方面的問題，造成停機次數多、時間長，降低了風機的 整體可靠性，因此進行整體更換。

　　計提壞賬準備增加的影響： 本期計提壞賬準備 3.48 億元，較去年同期 1.67 億元增加 1.81 億元，增幅 108.38%，主要原因如下：

　　因風電項目重大部件質量問題的整改施工、出預驗收和質保不及時導致 貨款支付延期，以及部分業主資金緊張未能按時支付貨款，導致賬齡增長而增加 應收款項壞賬準備 2.92 億元。

　　遵循謹慎性原則，2018 年四季度對存在法律糾紛、進入破產清算程序的高風險客戶全額計提壞賬準備 0.56 億元。

　　對于公司是否存在年末集中計提減值等不當盈余管理的情形，湘電股份做出否認，并表示是根據實際情 況計提，符合《會計準則》要求。

　　2018 年計提資產減值準備 5.42 億元，較上年同期 1.72 億元增加 3.7 億元， 增幅 215.12%。分季度計提資產減值準備情況如下表(單位：萬元)：

　　對比2017年度及2018年度情形來看，2018年度計提資產減值5.4億元，同比增長217.4%。

　　公司在回復問詢函中表示，2018 年第四季度計提資產減值準備主要明細如下：

　　1、因風電產品都是應用于大型項目，工期較長，工程施工及重大部件質量 問題的整改施工等集中在二、三季度(非雨季及非冰凍時節)，呈現年末各大業 主單位工程驗收集中掛賬付款現象。而 2018 年由于普遍資金緊張，部分業主未 能按期支付工程款，導致賬齡增長而造成壞賬準備金計提 1.73 億元。其他業務 板塊因賬齡增長增加應收款項壞賬準備 1.04 億元。

　　2、遵循謹慎性原則，第四季度對存在法律糾紛、進入破產清算程序的高風 險客戶全額計提壞賬準備 0.56 億元。

　　3、因產品改型升級、更新換代、市場價格下跌等原因，第四季度對存貨計 提存貨跌價準備 1.08 億元。

　　4、第四季度簽訂樣機折價回購意向協議，對固定資產計提資產減值損失0.67 億元。

　　此外，公司業績在 2018 年尤其是第四季度下滑的主要原因有：

　　1、主營業務收入下降：2018 年第四季度實現收入 17.78 億元，較上年同期 30.46 億元下降 41.62%，尤其是湘電風能第四季度實現收入僅為 2.72 億元，較 上年同期 8.56 億元下降 68.22%。

　　2、特種產品板塊影響：因公司新成立的湘電動力公司需要重新申辦特殊產 品經營資質，發證進程不及預期，導致產能未能得到及時有效釋放。其承擔的國 家重點工程項目，受國家調控政策影響未能及時形成收入，影響當期收入和利潤。

　　3、本期因外購件質量問題產生的配件檢修及更換費用 5.38 億元，整改施工 主要集中在第二、三季度，而結算在第四季度，造成大量費用在四季度入賬，增 加虧損數額。

　　此外，公司針對本次業績較大虧損考慮采取加大市場開拓力度、嚴抓成本控制、嚴格控制外購件質量。

　　2018年度公司凈利潤下滑的主要原因來自外購件質量問題，從公司對問詢函的回復中可以看到，2019年仍有爆發質量問題的可能，這或也成為投資者不得不擔心的問題之一。

　　涉及公司控股股東股權質押最近的一次公告是在去年的9月29日，公告顯示，控股股東湘電集團將其持有的公司一千萬無限售流 通股申請了展期，這部分股份是在2016年9月21日質押給華融證券，本次交易的初始交易日為2016年9月13日。湘電集團共持有公司股份總計為3.17億股，占本公司總股本的33.54%，已累計質押了公司3.01億股，占其持有公司總股本的95.02%。

　　公司2016年9月23日交易收盤價13.07元，今日即2019年2月19日收盤價6.12元，控股股東質押的1000萬股是否有平倉風險，公司此前予以了否認，但就當前股價而言，壓力或是比較大的。

　　2018 年 12 月 21 日，公司董事長柳秀導申請辭職，辭去公司董事、董事長、董事會戰略委員會(主任)、 提名委員會、審計委員會、薪酬與考核委員會及風險控制委員會(主任)等職務。對于柳秀導辭去公司董事長的原因，公司并未披露。

　　2018 年 10 月 16 日，公司副總經理梁小波提交書面辭職，梁小波申請辭去公司副總經理職務。

　　公司股價自2017年4月12日踏入漫漫雄途，彼時公司股價前復權后高達18.79元，彼時市值高達171.29億元，今日收盤價僅6.12元， 總市值57.89億元，僅有高位時的三分之一左右，縮水不可謂不厲害。

　　從公司機構持股情況來看，博時新興成長混合、華夏人壽等9家機構或產品持有公司股票，因為公司股價持續下挫，相關機構及產品多數現浮虧。

　　此外，機構持股持續下滑，截止2018年12月31日，機構合計持股5481.48萬股，僅僅相當于2017年底機構持股的14.22%。

　　此外，將有6439.27萬股再2019年9月20日解禁，占解禁前流通股7.31%。這部分股份來自定向增發機構配售股，屬于控股股東湘電集團持有。

　　公司2019年業績能回歸正軌嗎?值得期待也值得商榷。(文/無風)