華伍股份:收購安德科技獲董事會通過,軌交風電市場景氣助業績攀升

　　1.對安德科技的收購完成是公司軍工布局的重要一步。
　　公司于2015年11月與華科大產業集團、李仁府教授等共同設立華伍航空(公司股權占比25%)標志著邁入軍工領域的第一步,此次對安德科技收購的落地體現了公司進軍軍工行業的決心,同時安德科技也有望與華伍航空在航天軍工產業鏈上產生協同效應。
　　2.橫向并購打造新的利潤增長點,公司業績將顯著增厚。
　　正安德科技作為航空航天高端裝備制造企業技術優勢明顯,且下游航空航天的市場空間巨大。公司將通過本次交易快速切入市場空間巨大、盈利水平更高的航空航天高端裝備制造領域,進一步拓寬市場領域,優化自身業務布局,為公司的持續穩定發展打造新的利潤增長點。安德科技2016年承諾凈利潤為公司2015年凈利潤的48%,將顯著增厚公司業績。
　　3.軌交與風電投資保持高位助公司業績增長。
　　公司于2015年完成對上海龐豐100%股權的收購,標志著進入軌交制動器領域。軌交制動器國內市場規模約百億,該領域國內市場80%以上被德國克諾爾占有。公司年報顯示上海龐豐2015年完成了中車長客、中車株洲車輛廠等企業動車制動系統訂單以及完成了上海地鐵1號線5列車制動系統架修任務。公司已有非公開發行資金約2.5億投向軌道交通車輛制動系統產業化建設項目,我們認為隨著募投項目的落地,公司在軌交制動器領域的進口替代趨勢將愈發明顯。
　　公司風電制動器2013年投產,2014年收入達到1億元,2015年僅對金風科技的收入達到8942萬元。十三五期間,風電裝機量仍將保持10%以上的增長速度,公司風電制動器將伴隨行業增長穩步成長。
　　4.投資建議:預計16-18年公司歸母凈利潤為0.72億、0.89億、1.15億,對應EPS分別為0.19、0.24、0.31元,對應PE分別為65X、53X、41X,給予推薦評級。
　　5.風險提示:整合不及預期,軌交行業增速低于預期。