華伍股份:工業制動器龍頭 借風電、軌交二次起航

　　國內工業制動器龍頭,憑借風電制動器“二次起航”。公司是目前國內生產規模最大、產品品種最全、行業覆蓋面最廣并具備較強自主創新能力的工業制動器專業生產商和工業制動系統解決方案提供商。近年來年國內風電行業因為棄風限電問題改善明顯復蘇,帶動全本切入國內前十大風機整機廠商的供應鏈體系,2014年風電業務收入同比翻番,超過1億元,預計未來三年仍將高速增長。
　　進軍軌道交通制動器市場,打破成長天花板。國內軌道交通制動系統年均市場空間接近100億,顯著高于公司目前所處行業的市場空間。但這一市場目前主要由國外公司把持,國產化率極低。此前公司通過控股上海龐豐進入軌道交通領域。2015年,軌道交通制動系統產業將成為公司重點發展產業,未來公司將充分利用上海龐豐在軌道交通制動系統方面的技術優勢,整合資源,加強研發投入,盡快在相關領域突破下游客戶采購體系,實現產品放量。
　　公司內部人士全額認購定增,彰顯信心。2015年5月5日晚間,公司公布了增發方案,擬以9.32元/股,非公開發行股票數量不超過4291.85萬股,募集4億元,主要投向軌道交通車輛制動系統產業化建設項目、工業制動器產業服務化建設項目以及補充流動資金。
　　此次發行對象主要為公司的部分董事、監事、高級管理人員以及實際控制人之女,其中公司華林證券-華伍股份(18.89,0.640,3.51%)第1期員工持股定向資產管理計劃認購不超過1024.85萬股,其余股份由聶璐璐認購,認購數量區間為3266.99萬股至4291.85萬股。此舉充分顯示了實際控制人及公司管理層的誠意,以及對于公司未來發展的信心。
　　首次評級為“買入”。我們預期2015-2017年公司實現每股收益0.26元、0.37元和0.51元,2013-2017年復合增長率35%。我們選取與公司同處申萬“其他通用機械”子行業的上市公司進行估值比較,公司估值水平相比行業可比公司偏低;公司此次定增募集4億元由公司內部人士全額認購,充分體現對未來發展得信心;公司成立的并購基金意在進行產業鏈相關整合,未來外延預期強。綜合上述三點,我們首次給予買入評級,目標價26產業鏈回暖。公司風電設備制動器項目2013年正式達產,進口替代空間巨大。