天能重工：風機塔架中低端市場競爭激烈 應收賬款占比高

　　近期，青島天能重工股份有限公司(下稱“天能重工”)于證監會對其招股說明書進行了披露。其擬發行股票不超過2,084萬股,擬于深交所創業板上市。作為一家國內專業的風機塔架生產商，當前，天能重工在中低端制造領域面臨激烈競爭的同時，也開始初具野心的向高端產品線擴張。應收賬款占比的高位亟需資金鏈的充裕。本次IPO，天能重工將有20000.00萬元用于對其流動資金的補充。
　　中低端產業激烈競爭
　　天能重工主要經營風力發電用風機塔架，其中1.5MW和2.0MW風機塔架是其主要產品。
　　據天能重工招股說明書(申報稿)顯示，風機塔架市場可分為高端、中端市場和低端市場。一般而言2.0MW以上的風機塔架市場屬于高端市場;1.5MW—2.0MW之間屬于中端市場;1.5MW及以下屬于低端市場。顯然，天能重工的競爭市場主要為中低端市場。20111年至2013年，天能重工在1.5MW產品實現的營收分別為32,207.67萬元、18,288.50萬元以及22,181.38萬元，占其營收的比例為75.15%、42.70%以及38.70%;在2.0MW市場其實現的營收分別為10,006.50萬元、18,969.32萬元以及32,604.52萬元，占其營業收入的比例分別為23.35%、44.29%以及56.89%。這樣的一條由低端市場向中端市場進軍的轉換，使得天能重工的存貨水平快速增加。
　　然而，中國青年網記者發現，在天能重工的募集項目中，最大的一筆支出將來自于3.MW及以上風機塔架生產項目的建設，占其總募集資金的46.37%。經查閱網絡相關資料，中國青年網發現，高端風機塔架(2MW級別及以上)產品利潤率相對較高，目前泰勝風能和天順風能兩個企業2MW級別及以上風機塔架的市場份額超過95%，產品集中度較高。
　　事實上，早在2012年，天能重工已經初次試水高端市場。當年，其3.6MW產品實現年度銷售額3,581.46萬元，占其同期的營業收入比重為8.36%。而在同年，同行業主要競爭對手之一的泰順風能已經謀求3.0MW—10.0MW塔架的建設。并且在2013年，天能重工已經放棄對于3.6MW塔架產品的嘗試。同樣在2013年，主打高端市場的泰順風能實現塔架和基礎環營收總額為105,228.28萬元。此番募集資金意欲卷土重來，天能重工面臨的壓力可想而知。
　　應收賬款占比量高
　　2011年至2013年，天能重工應收賬款占當期總資產的比例分別為19.72%、22.18%以及20.50%。
　　期間各年度，天能重工應收賬款余額分別為15781.51萬元、19653.66萬元以及25562.13萬元，占同期營業收入的比重分別為36.10%、42.68%以及44.21%。在其主要客戶中，青島華創風能、中廣核和華能的欠款金額占比較高
　　與同行業競爭對手相比，天能重工的應收賬款周轉率處于明顯的劣勢。據其招股書資料顯示，2013年，行業應收賬款周轉率平均值為2.70%，天能重工為2.54。低于平均值之外，該公司應收賬款周轉率也明顯低于創業板上市的主要競爭對手泰勝風能，2013年泰勝風能的應收賬款周轉率達3.28。
　　應收賬款的高企提高了天能重工對于流動資金的需求，其擬募集的46250.99萬元的資金中，有20000.00萬元的募資將用于其流動資金的補充。這也與其高企的資產負債率相為表里。2013年，天能重工資產負債率為64.23%，同期行業均值為29.43%。遠高于行業均值的負債水平，天能重工上市的強化因素可想而知。