風電行業復蘇 吉鑫科技受益

　　吉鑫科技公司全球市占率約為30-40%，是行業內當之無愧的全球龍頭。公司目前與全球絕大部分主流整機制造商都有業務往來，金風科技、GE、遠景能源是公司較為核心的客戶。由于2013年起國內棄風限電情況顯著改善，行業迎來復蘇，風機整機價格及風電季度招標量數據均大幅回升。公司作為風機鑄件環節的全球龍頭企業，將充分受益于本輪行業復蘇的大周期。

　　公司的核心優勢在于規模、技術、全產業鏈配套。公司現有產能21萬噸，規模優勢不可動搖。規模優勢可以保障公司在原料采購時獲得一定的議價優勢，降低采購成本;同時也可以支撐公司的研發投入，保證技術領先:公司是行業內唯一可以批量生產3MW以上風機鑄件的企業。大功率風機鑄件項目投資金額大、周期長，新進入者至少需要2-3年時間才能在大功率風機鑄件領域和公司進行競爭。公司已經實現了從模具—鑄造—機加工—表面處理的所有主要環節的全覆蓋，產業鏈一體化優勢令公司得以有效降低生產成本，提升盈利空間。公司的鑄件產品并非采用成本加成模式定價，且固定資產折舊及人工等固定成本占比較高，因此公司的毛利率與業績具備較強的彈性。預計2014年在產量提高的背景下，公司毛利率將回升到20%左右。2015年公司完成技改后，21萬噸產能可以滿負荷運轉，并且不排除通過橫向并購或自建的方式進行擴產。在風機大型化背景下，公司憑借其行業內唯一量產3MW以上風機鑄件的技術優勢有望迎來空前的發展機遇。未來隨著2.5MW、3MW　以上產品占比的提升，預計公司可能調高對應產品的售價，以獲取更高的毛利率。

　　預期2014-2016年公司實現每股收益0.17元、0.23元和0.29元，對應2014年30倍、2015年22倍PE。公司2013-2016年復合增長率約143%，2014-2016年復合增長率32%。給予公司“增持”評級。