湘電股份:風電業務復蘇,軍工業務有看點

　　風電行業出現明顯反轉
　　自13年以來,由于國家政策開始加強風電補貼資金的發放和線路的建設,同時,電力運營企業也將風電場的建設從傳統的“三北”地區向南部風區轉移,致使風電并網率出現了顯著的回升,風電并網率的提升帶來了運營商的利潤復蘇,也一定程度上刺激了運營商的建設熱情,14、15年風電場建設有望加速。同時,由于行業整合的完成加上運營商希望風機企業能夠保證質量,風機價格出現了回暖,量價齊升的趨勢將在14年報表中得到反映。
　　公司是國內第五大風機廠商,市占率穩步提升
　　公司風機技術路線為直驅機型,由于近幾年運營商向低風速轉移有利于直驅機型和傳統風機企業華銳、東汽等的市占率下滑,公司迅速進入風機市占率的第二梯隊,與明陽、遠景、聯合動力旗鼓相當。而在近幾年成本控制初見成效的基礎上,公司的毛利率水平也有望明顯的回升。
　　公司軍用船用推進系統有看點
　　艦船推進系統是公司特種電機事業部重要產品,其被廣泛應用于軍用領域,隨著近幾年國內在南海、東海等區域與周邊國家　　“摩擦”的升級,未來潛艇、艦艇的推進系統面臨重大機遇,我們預計公司該業務有望實現大發展。
　　湖南國企改革第一批單位,有望提高效率,激發企業活力
　　湘潭電機作為國企目前位列湖南國企改革的第一批試點企業,隨著未來國企改革的深入,也將為公司業務帶來新的活力。
　　風險提示
　　風電行業復蘇低于預期;公司軍工業務發展低于預期。
　　市值有被低估嫌疑,給予“推薦”評級
　　公司風電業務出現明顯復蘇的跡象,同時船用電機業務隨著國家軍工投資的加大也將面臨良好的發展機遇,我們預測公司13~15年EPS分別為0.07/0.41/0.61元,考慮公司業務已經進入反轉周期,且目前市值才約60億的水平,有被低估的嫌疑,以14年給予35倍PE給予合理估值為14.35元,給予公司“推薦”投資評級。