2009中國風能產業對話資本論壇：企業價值評估及投資回報

    徐哲：在現在的這種整個資本市場和宏觀經濟的環境下，你覺得什么樣的一個估值水平是你們認為比較合理的一個估值水平。
    張愛民：這個是我們PE、VC最苦惱的事情，去年年底我們內部開會說，對我們來講形勢不錯，市場低迷也許是一個很好的不錯的投資的機遇，我們投資的金額至少是去年的三倍，當時以為融資的企業要價會低下來，很不幸，我們發現出現了兩級分化，比如說制造業的企業很多出現利潤下滑，這種他當然要價是很低的，也許是四、五倍，但是咱們還真吃不準這個底什么時候到。
    另外還有一些企業從這次危機當中反而是受益的，有一些是消費類的，有一些是國家扶持的，本身就很穩健，這種企業等于是更稀缺了，他們的要價比跟去年同期比沒有太大的變化。我們作為PE來講還是要盡可能地控制進入的成本，對于我們投的成熟的企業來講，我們希望控制在六、七倍以內，這只是預測當年利潤的倍數，但是每一家企業都會非常不同，但是要看它的風險狀況。
    這個我想要提醒的融資的企業家一點，很多人都會說，我同行現在在納斯達克是20倍，我要15倍不為過，但是他們這個時候沒有算一個簡單的公式，二級市場上的20倍不是20倍，實際上是15倍，你應該說你的同行現在是值15倍，在這個基礎上我們才可以來談。
    徐哲：可能作為一個私募的這種融資項目當中，一個企業的估值無論是從基金和創業者來講都是最關注的核心問題之一。我想你經?？赡芤矔煌钠髽I家去談，比如說你會有一個比較低的風險回避的估值水平，而企業家通常會對自己的企業有一個比較高的預期，比如說一來二去，前幾次見面大家互相對業務、基金、人感覺都不錯，但是在估值上面的差距比較大，像你們一般會用什么方式說服企業去接受你們比較低的估值水平。
    張愛民：從歷史上我們投的企業來講，我們給出的價格都不是最高的，有的他收到一大堆名片當中，我們給的價格是比較低的，但是回過頭來說他們為什么當時選擇我們？我覺得就是我們今天提到的，大家除了資金之外，能夠幫助企業去做很多的事情，這里面有很多的案例了。前一段時間我們把小肥羊的公司賣給了百盛餐飲，跟這個事情也是直接相關的。我覺得很多合作過的企業他們會跟我們說，我覺得你給的價格不是最高的，但是我覺得從感覺上來講，或者說真正實實在在的幫助來講，他覺得我們是一個更好的選擇，這種情況下我覺得企業家是愿意做一些價格方面的犧牲的，當然也不能犧牲太多，我想差兩三倍的市盈率，很多企業家都是難以接受的。